光伏夢成扭虧工具 哈高科暴跌誰偷笑

哈高科股價走勢 制圖/張常春

    證券時報記者 陳 鍇 范 彪

   去年的8月8日，是傳統(tǒng)意義上的吉祥日。這一天，哈高科（600095）與美國一家公司牽手步入太陽能領(lǐng)域。此后一年多時間，哈高科股價從6元左右漲至最高17元上方，市場普遍看好公司太陽能項目。

   前景似乎一片光明。然而，今年11月30日哈高科開盤后不久突然跌停。當(dāng)日晚間哈高科披露了一則公告，出售普尼太陽能(杭州)有限公司130萬美元出資額對應(yīng)股權(quán)。公告發(fā)布后，哈高科12月1日繼續(xù)跌停。

   實際上，此次售出股權(quán)占哈高科所持普尼公司股權(quán)不到1/4，但卻引發(fā)如此強烈的市場反響，難免令人深思。

    股權(quán)轉(zhuǎn)讓令人費解

   薄膜太陽能項目可以說是哈高科近一年多來受市場追捧的重要原因。如今哈高科卻要將其中的一部分股權(quán)賣掉。

   哈高科子公司哈高科大豆食品有限公司將以4547.4萬元的價格，向湖州市東湖實業(yè)公司出售其持有的普尼太陽能130萬美元出資額。此次交易可使哈高科年度凈利潤增加3670萬元左右，如在年內(nèi)完成，哈高科2010年度可因此扭虧為盈。

   雖說這筆交易可以使哈高科避免ST命運，但市場對公司的做法卻并不領(lǐng)情，哈高科連續(xù)2個交易日被封死跌停。

   截至今年9月30日，哈高科虧損2324萬元。如果僅是為了扭虧而變賣家當(dāng)，哈高科應(yīng)該還有很多的路可以走。僅地產(chǎn)方面，資產(chǎn)規(guī)模超過3000萬元的就有哈爾濱高科技集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、青島臨港置業(yè)有限公司、黑龍江世紀(jì)綠洲房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等3家。今年5月20日，哈高科、新湖中寶（600208）雙雙發(fā)布公告稱，哈高科將不再新增項目，即在現(xiàn)有住宅項目完成后徹底退出地產(chǎn)業(yè)。也就是說，哈高科當(dāng)前持有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)正待價而沽。

   哈高科稱，出售普尼公司部分股權(quán)將使公司大豆深加工產(chǎn)業(yè)能夠持續(xù)健康經(jīng)營。但這一說法實際難以讓人信服。

   哈高科主業(yè)是大豆深加工，但這個行業(yè)的景氣度并不好，哈高科這塊業(yè)務(wù)的業(yè)績也不好。雜交水稻之父袁隆平早在今年6月在接受媒體采訪時就指出：“國產(chǎn)大豆搞不贏轉(zhuǎn)基因大豆，我們2/3的（大豆）要靠進(jìn)口，這是個大問題!”由于原材料受制于人，國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)鏈正陷入“大豆危機”。2009年哈高科8300余萬的虧損中，大豆深加工業(yè)務(wù)就虧了7300余萬，今年公司的虧損也同樣受累于大豆深加工。

   在哈高科大豆主業(yè)不景氣的時候，普尼公司卻受到了市場的追捧。今年4月，浙江大學(xué)一份關(guān)于普尼公司“年產(chǎn)3兆瓦薄膜太陽能電池項目”環(huán)境影響報告書預(yù)測，項目投產(chǎn)后5年內(nèi)，公司銷售總額約為1.99億美元，其中營業(yè)成本約7230萬美元，銷售利潤為1.27億美元。

   并且從哈高科公開披露的信息來看，項目進(jìn)展顯得很順利。在2010年半年報中，哈高科宣稱，公司2009年參股投資的普尼公司薄膜太陽能電池項目3兆瓦生產(chǎn)線，在2010年7月完成中試。生產(chǎn)經(jīng)營正常，正為下一步產(chǎn)業(yè)規(guī)?；鰷?zhǔn)備。

   公開報道顯示，2010年中國杭州太陽能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展高峰論壇上，普尼公司宣布，國內(nèi)首條轉(zhuǎn)換率高達(dá)21.1%的薄膜太陽能電池中試調(diào)試成功，普尼公司副總經(jīng)理李學(xué)耕當(dāng)時還對媒體表示，本次中試線調(diào)試成功標(biāo)志著普尼公司在產(chǎn)業(yè)化方面又向前邁進(jìn)了一大步。

    中銀國際的分析師韓玲曾在11月發(fā)布一份關(guān)于哈高科的報告，稱CIGS(銅銦鎵硒)薄膜電池是第三代太陽能電池的首選。若公司可成功實現(xiàn)此領(lǐng)域的突破，將可能成為光伏領(lǐng)域的下一個FirstSolar。

   一邊是年年虧損的大豆加工業(yè)務(wù)，一邊是看似占領(lǐng)技術(shù)制高點的薄膜電池項目，哈高科為何選擇前者而割舍后者？

    薄膜技術(shù)看上去很美

    從本次股權(quán)出讓的價格來看，受讓方似乎很舍得出價。

   截至2009年底，普尼公司凈資產(chǎn)1.01億元，主營業(yè)務(wù)收入0元，130萬美元股權(quán)對應(yīng)的賬面凈值為874.9萬元，但該部分股權(quán)交易價格為4547.4萬元，溢價率超過400%。并且，僅賣出所持不到1/4的股權(quán)，哈高科就收回當(dāng)初對普尼公司的全部投資。從邏輯上推斷，受讓方愿意高價受讓股權(quán)，這個普尼公司應(yīng)該很有前途才對。

   值得注意的是，今年7月份，據(jù)公開資料顯示，德國美因茨大學(xué)近期在美國《物理評論快報》上發(fā)表了其研究成果：該校研究人員參與的太陽能薄膜電池研究項目取得重要進(jìn)展，有望使太陽能薄膜電池突破目前20%的光電轉(zhuǎn)化率紀(jì)錄。并且，該研究成果采用的技術(shù)——銅銦鎵硒（CIGS）太陽能薄膜電池技術(shù)和哈高科旗下的普尼公司一樣。

    如果普尼公司在高峰論壇上宣稱的21.1%中試轉(zhuǎn)換率屬實，那其技術(shù)領(lǐng)先程度可想而知。

   哈高科董秘馬昆在接受證券時報記者采訪時表示：“中試平均值大概是17%-18%，21.1%好像是一個最高紀(jì)錄，相當(dāng)于劉翔比賽發(fā)揮好的時候取得的最好成績?！?/p>

   長城證券新能源行業(yè)研究員周濤告訴記者，中試15%-20%的光電轉(zhuǎn)化率不足為奇，歐美很多企業(yè)都能達(dá)到，全球CIGS領(lǐng)域的老大Wurth太陽能公司就是其中之一，并且這家企業(yè)還可以通過交鑰匙工程賣技術(shù)。實際上比中試更重要的是量產(chǎn)的轉(zhuǎn)換率。

    哈高科董秘馬昆表示，現(xiàn)在普尼公司項目還沒有量產(chǎn)，所以不知道量產(chǎn)后的轉(zhuǎn)換率。

   據(jù)悉，采用GIGS形式發(fā)展薄膜電池的國內(nèi)企業(yè)并不多。A股市場上采用CIGS形式發(fā)展薄膜電池的上市公司有孚日股份和安泰科技等，也因為圈子小，大家都知根知底。

   一家從事（CIGS）薄膜電池業(yè)務(wù)公司的相關(guān)人士告訴記者，目前中國市場上，薄膜電池的轉(zhuǎn)換率一般在6%，他們公司研制的樣品轉(zhuǎn)換率超過了9%，但目前還沒有進(jìn)入工業(yè)化量產(chǎn)。從實驗室樣品到中試，再到最終的工業(yè)化量產(chǎn)，需要走很長的一段路。他還表示：“哈高科雖然宣稱中試轉(zhuǎn)換率達(dá)到21%，但外界從來沒看到過樣品。所以，哈高科的太陽能我是看不懂，其薄膜太陽能最終能否實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，實在不好說?！?/p>

   長城證券新能源行業(yè)研究員周濤介紹，在去年臺灣國際太陽光電論壇上，Wurth公司的總經(jīng)理BernhardDimmler坦言，在15年前他還是學(xué)生的時候，就聽說CIGS18%的高轉(zhuǎn)換率，但從實驗室到量產(chǎn)，為什么至今未見？CIGS量產(chǎn)難度確實太高。

    “至于剩余普尼公司股權(quán)會如何處理，我們只能說是走一步看一步。”哈高科董秘馬昆對記者說，公司覺得本次轉(zhuǎn)讓普尼公司股權(quán)的交易很合適，公司賺了錢。

   當(dāng)記者問及出售股權(quán)是否意味著公司不看好薄膜太陽能技術(shù)的前景時，馬昆并未正面回應(yīng)：“我覺得這就是一筆交易。投資者應(yīng)該在買賣股票前先研究清楚公司的基本面，有沒有業(yè)績支撐，不要等到跌了才來問。”

    誰在暴跌之后偷笑

    仔細(xì)梳理一下相關(guān)利益方圍繞哈高科薄膜電池投資的得失，很容易發(fā)現(xiàn)，大股東是大贏家。

   在新湖系的“三駕馬車”削減為二駕之后，有關(guān)哈高科的定位就備受外界關(guān)注。據(jù)浙江圈內(nèi)人士稱，黃偉及其團(tuán)隊均出身于證券行業(yè)，近年來頻頻游走于資本市場，資本運作手法相當(dāng)嫻熟。

   2004年10月，新湖集團(tuán)懷揣著“做大做強，并使其健康良好發(fā)展”的愿景進(jìn)駐哈高科。新湖集團(tuán)的借殼成本是2億元，當(dāng)時新湖控股及其一致行動人新湖地產(chǎn)以2.55元/股的價格，合計受讓哈高科7844.18萬股，占哈高科總股本的29.99%。

   然而，功未成身先退。在去年8月哈高科太陽能故事開講之時，公司股價約6元/股，但到了今年11月，哈高科最高價達(dá)到了17.55元/股，漲幅巨大。伴隨著哈高科股價的不斷上漲，大股東新湖集團(tuán)一路減持。

   2009年9月30日，新湖集團(tuán)持有哈高科股份1.1億股，到了今年9月30日，新湖集團(tuán)所持股份為6557萬股，一年內(nèi)減持4443萬股，持股比例由去年三季度末的30.59%下降至今年三季度末的18.15%。即便是按照6元/股的成交價，新湖集團(tuán)期初2億元的借殼成本也已收回，余下的6557萬股權(quán)就成了額外收益。

   除了提前套現(xiàn)的大股東外，在此次哈高科股價大跌中偷笑的還有11月30日快速離場的資金。此次股權(quán)交易公告的前一交易日，即11月30日，哈高科股價走勢顯得相當(dāng)詭異。當(dāng)天上午10點之前，上證指數(shù)一度上漲近20點，漲幅約0.5%，而哈高科股價卻在開盤后迅速封死在跌停盤上。

   哈高科自己也獲益不菲。當(dāng)初僅憑600萬美元就拿到了普尼公司40%的股權(quán)，如今在兌現(xiàn)4547.4萬元后，哈高科仍持有普尼公司超過30%的股權(quán)。不論普尼公司日后前景如何，哈高科都已是穩(wěn)賺不賠。

   如今看來，在哈高科整個太陽能計劃中，新湖集團(tuán)和哈高科都能夠滿載而歸，只剩下站在17.55元股價之巔的投資者，仍在遠(yuǎn)眺。