⊙記者 徐銳 ○編輯 全澤源

   不知是強(qiáng)烈看好東方海岸項(xiàng)目的盈利前景還是另有他因，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策愈加嚴(yán)厲的大背景下，濱江集團(tuán)日前簽訂的一紙“新穎”的合作協(xié)議卻令投資者有些難以理解。

   濱江集團(tuán)昨日披露，針對(duì)東方海岸地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，公司日前已與該項(xiàng)目其他合作方簽訂合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，濱江集團(tuán)未來(lái)將作為該項(xiàng)目的全權(quán)操作方，享有項(xiàng)目的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，獨(dú)立負(fù)責(zé)項(xiàng)目的后續(xù)投資、經(jīng)營(yíng)、管理、收益，并承擔(dān)不使投資方已經(jīng)投入的資金（包括注冊(cè)資本金）損失的風(fēng)險(xiǎn)，而作為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)主體的東方海岸公司（濱江集團(tuán)持股51%）亦由上市公司獨(dú)家承包經(jīng)營(yíng)。與此相對(duì)應(yīng)，東方海岸公司的其他股東則轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y方，且不再承擔(dān)項(xiàng)目的后續(xù)投資及開(kāi)發(fā)，同時(shí)也不再承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

   值得一提的是，作為承包對(duì)價(jià)，經(jīng)上述各方協(xié)商一致，東方海岸項(xiàng)目預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元，故各方同意以4億元（稅后）為投資方獲得承包費(fèi)的基數(shù)，即投資方按照49%的股權(quán)比例享受承包費(fèi)回報(bào)共計(jì)1.96億元。

   但疑問(wèn)也隨之產(chǎn)生。參照濱江集團(tuán)2009年年報(bào)，東方海岸項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資19億元，預(yù)計(jì)于2011年12月開(kāi)工。然而根據(jù)上述協(xié)議，東方海岸公司的其他股東在未來(lái)不再承擔(dān)后續(xù)投資、開(kāi)發(fā)的前提下，卻仍可按當(dāng)前持股比例分享該地產(chǎn)項(xiàng)目日后產(chǎn)生的凈利潤(rùn)（即承包費(fèi)），這不由令投資者對(duì)其公允性產(chǎn)生質(zhì)疑。

   東方海岸公司目前注冊(cè)資本為2.2億元。而記者注意到，濱江集團(tuán)在2008年曾決定聯(lián)手其他股東對(duì)東方海岸公司共同增資至5億元，但不知是何原因最終未能實(shí)施。在此背景下，濱江集團(tuán)未來(lái)會(huì)否單方面進(jìn)行增資尚不得而知。但在其他股東不再增資且按比例鎖定利潤(rùn)的背景下，濱江集團(tuán)若單方增資損害的必然是自身利益。

   分析人士指出，由于協(xié)議中明確項(xiàng)目公司清償債務(wù)后可分配剩余財(cái)產(chǎn)均歸濱江集團(tuán)一方所有，而與投資方無(wú)關(guān)，這或表明濱江集團(tuán)看好該項(xiàng)目的盈利前景，但隨著房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)一步展開(kāi)，該項(xiàng)目未來(lái)凈利潤(rùn)能否達(dá)到或超過(guò)4億卻仍是未知數(shù)，這也是潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。

   與此相對(duì)比，東方海岸公司的其他股東則憑借上述協(xié)議提前鎖定了投資收益。剔除相關(guān)借款和手續(xù)費(fèi)，包括欣盛房地產(chǎn)在內(nèi)的東方海岸公司其他3名股東此前出資額合計(jì)為10780萬(wàn)元，而協(xié)議規(guī)定的承包費(fèi)則高達(dá)1.96億元，投資回報(bào)率高達(dá)182%。即便看作是借道上述三方變相實(shí)施融資，濱江集團(tuán)所支付的“利息”似乎也有些高。

   資料顯示，與濱江集團(tuán)所在地相同，東方海岸公司上述三名股東也均來(lái)自浙江杭州。濱江集團(tuán)則表示與上述各方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。