□ 限制可轉(zhuǎn)債發(fā)展的最主要因素有兩方面，一是發(fā)行條件比較嚴(yán)格，二是審批流程嚴(yán)格、持續(xù)時間長

□ 目前可轉(zhuǎn)債估值明顯偏高，投資者可考慮在可轉(zhuǎn)債估值沖擊過后，再進(jìn)一步配置

日前，證監(jiān)會出臺再融資新政，打擊資本市場再融資亂象。在再融資政策收緊的同時，可轉(zhuǎn)債市場可望迎來機(jī)遇期。

在此前證監(jiān)會發(fā)布的《監(jiān)管問答》中明確要求，上市公司申請?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。但對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制。

“從新規(guī)來看，融資渠道并沒有全部關(guān)閉，部分有融資需求的企業(yè)可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來滿足資金缺口。由于優(yōu)先股發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)較高，且不能上市交易，投資者興趣不足；創(chuàng)業(yè)板小額融資募集資金上限只有幾千萬元，金額不大，且主要針對創(chuàng)業(yè)板。因此，可轉(zhuǎn)債融資優(yōu)勢明顯。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士說。

“再融資新規(guī)有望使可轉(zhuǎn)債市場成為一個受更多機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要投資領(lǐng)域。可轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容也將漸行漸近?！比A鑫證券研究員徐鵬在研究報(bào)告中表示。

所謂可轉(zhuǎn)債，是指上市公司在發(fā)行此類債券的同時，在條款中還附上了一份期權(quán)，即允許持有人在規(guī)定時間內(nèi)，按約定比例，將手中的債券轉(zhuǎn)換為上市公司股票。簡單來說，在牛市中，可轉(zhuǎn)債擁有較好的套利機(jī)會，可以分享股價上升帶來的超額收益；如果大盤行情不好，公司股價低迷，投資者可以拿住不動，獲得穩(wěn)定的債息。

可轉(zhuǎn)債在國內(nèi)發(fā)展已超過20年，雖然不斷成長和完善，但市場規(guī)模始終較小。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸也表示，近年來，上市公司再融資品種結(jié)構(gòu)失衡，可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品發(fā)展緩慢。

興業(yè)證券分析師認(rèn)為，限制可轉(zhuǎn)債發(fā)展的最主要因素有兩方面，一是發(fā)行條件比較嚴(yán)格，不僅門檻高于定向增發(fā)，而且還會占用公司債的使用額度；二是審批流程嚴(yán)格、持續(xù)時間長，并且在牛市中，可轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股，會進(jìn)一步壓縮其市場規(guī)模。

不過，今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行與去年相比有所提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，共有34家上市公司公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案。今年1月份以來，不到兩個月時間，已有19家上市公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。

對于未來可轉(zhuǎn)債市場可能出現(xiàn)的機(jī)遇期，投資者如何把握？天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，微觀層面，再融資政策對之前依賴定增或有轉(zhuǎn)型預(yù)期的公司形成了壓力，相關(guān)股票可能承壓，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債價格走勢也可能受到影響。

宏觀層面，孫彬彬表示，最近可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案和監(jiān)管審批速度明顯加快，何時放行需要等待監(jiān)管細(xì)則落地。投資者需要考慮可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模的快速擴(kuò)容在短期內(nèi)對于市場的沖擊。目前，可轉(zhuǎn)債估值明顯偏高，投資者可考慮在可轉(zhuǎn)債估值沖擊過后再進(jìn)一步配置。

興業(yè)證券分析師也認(rèn)為，雖然一級市場的擴(kuò)容會給可轉(zhuǎn)債二級市場帶來更多投資者，但就當(dāng)前的存量債來說，相比歷史熊市狀態(tài)還略有高估，如果一級市場加速供給，二級市場可能面臨一定壓力。因此，在當(dāng)前市場普遍認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場估值偏高的情況下，投資者對市場價格走勢也不應(yīng)盲目樂觀。(經(jīng)濟(jì)日報(bào) 記者曹力水)